En esta entrada voy a resumir y analizar el primero de los libros publicados por Jack D Schwager, el famoso Market wizards, Interviews with top traders.
Antes de empezar, apuntar que en una entrada anterior del blog analicé otro de sus libros, en ese caso centrado exclusivamente en traders de acciones. Espero que éste (que era su primer libro) resulte igual de interesante. Al menos he descubierto que el propio escritor ya era un trader de éxito en el momento de escribirlo así que espero que las preguntas realizadas a estos "magos del trading" sean interesantes y les saquemos jugo. Y sin más dilación, vamos al turrón.
1a Parte: Entrevistas traders de futuros
El primer bloque de entrevistas del libro se centra en traders que principalmente operan futuros sobre materias primas, bonos y divisas. Me ha resultado interesante ya que a pesar de haber leído algún que otro libro relacionado con futuros, como por ejemplo "Trend Following" de Andreas Clenow, en este son genios del trading los que te explican su operativa.
Michael Marcus
La primera leyenda es Michael Marcus, quien explica que en sus inicios se arruinó más de 4 veces con el trading, perdiendo en algunas de ellas el dinero ahorrado de un par de años o el dinero de familiares y amigos. Cómo veremos a lo largo del libro, el hecho de arruinarse al principio de sus carreras es casi un denominador común entre la mayoría de ellos.
Opera principalmente tendencias en futuros de commodities, usando para ello un enfoque con 3 vertientes: análisis fundamental, análisis técnico y "guts" o intuición. Debido a mi desconocimiento previo, me pareció interesante saber que en commodities el análisis fundamental se centra en estudiar el equilibrio entre oferta y demanda de la materia prima en cuestión. Por ejemplo, una mala meteorología afectará a la oferta de maíz, lo que suponiendo estable la demanda incrementará su precio.
Respecto a las acciones, le gustan valores que tengan un alto crecimiento en beneficios y que les quede mucho mercado para crecer. Si puede hacer la lista de los reyes magos también busca que tengan bajo PER. Por contra no le gusta el factor Momentum comparativo ya que cree que significa que el precio de la acción ha avanzado demasiado y le queda poco recorrido. Personalmente discrepo de su punto de vista en este aspecto, ya que el factor momentum ha demostrado empíricamente ser el más rentable de los factores a lo largo de la historia, superando a otros más populares como por ejemplo el factor Value.
Una anécdota es que aprendió directamente de otra leyenda, Ed Seykota quien le enseñó a gestionar el riesgo (nunca arriesga más del 5% en una única operación), cortando las pérdidas y dejando correr las ganancias.
Bruce Kovner
El protagonista de la segunda entrevista es Bruce Kovner, padawan de Michael Marcus. En los años 80, consiguió una rentabilidad compuesta del 87% de media durante 10 años y se convirtió en uno de los operadores que movían mayor volumen. De hecho su volumen era tal que solo podía operar futuros muy líquidos como el petroleo, oro, bonos o divisas y eso compitiendo contra grandes institucionales tipo bancos.
Su metodología es muy similar a la de Marcus, principalmente trend following usando análisis fundamental, técnico e intuición. En mi opinión se trata de un workaholic de cuidado... trabaja 20 horas al día y las 4 que se supone que debería dormir está con el móvil encendido para que le llamen ante cualquier hecho relevante (su equipo cubre todo el planeta, las 24 horas del día). En el momento de escribirse el libro afirmó creer que en el futuro el trend following puramente técnico sobre determinados futuros acabaría muriendo debido al arbitraje. En 2018, el tiempo parece haberle dado la razón, ya que la mayoría de fondos cuyo factor es únicamente el trend following en materias primas han retornado resultados bastante pobres (e incluso negativos) comparado con el período 1980-2010.
Su enfoque fundamental es el siguiente, asume que en cualquier momento el precio actual es el correcto. A partir de ahí imagina escenarios futuros que puedan mover el precio, calculando sus probabilidades e implicaciones en la oferta y demanda. Se pasa toda la semana imaginando situaciones futuras como una crisis política en japón, problemas financieros en Ecuador, etc. Realmente no hace falta decir que el tipo es un crack...
Una vez tiene la base fundamental, espera señales técnicas para entrar, que habitualmente son roturas de máximos o mínimos. De hecho le gusta cuando estas fugas se producen sin ninguna noticia relevante el mismo día.
Siempre usa stops de pérdidas, colocándolos ligeramente alejados de la última resistencia o soporte significativos cuya violación implicaría que seguramente se ha equivocado en su razonamiento fundamental. La distancia al stop es lo que le marca el tamaño de la posición.
Siempre usa stops de pérdidas, colocándolos ligeramente alejados de la última resistencia o soporte significativos cuya violación implicaría que seguramente se ha equivocado en su razonamiento fundamental. La distancia al stop es lo que le marca el tamaño de la posición.
Richard Dennis
Este trader es probablemente uno de los más famosos de todos los tiempos debido a su conocido experimento de las "tortugas".
En 1984 formó durante 1 mes a 21 aprendices y posteriormente les prestó alrededor de 1 millón de $ a cada uno. Al cabo de 5 años, los aprendices o "tortugas" habían convertido los 20 millones prestados en 175. La metodología del sistema enseñado era muy básica pero no por ello menos potente: compra(vende) cuando el precio rompa el máximo(mínimo) de sus últimas 20 sesiones y vende(cubre) cuando el precio rompa su soporte(resistencia) de las últimas 10 sesiones. Suma un par más de reglas simples sobre stop loss inicial, dimensionamiento de las posiciones y psicología y tienes un sistema ganador
Respecto al propio Dennis, decir que empezó con 400 dólares y al cabo de 10 años los había convertido en 200 millones operando futuros sobre materias primas como café, azúcar o trigo. Antes de esto, había arruinado su pequeña cuenta un par de veces.
Se trata de un trader que usaba tanto sistemas automáticos como discrecionales. En todos los casos era un enfoque de análisis técnico y seguimiento de tendencia después de romper máximos o mínimos. En realidad nunca era sistemático 100% debido a que sus sistemas automáticos estaban afectados por cierta discrecionalidad a través del nivel de exposición que decidía según el momento.
Recomienda dejar de operar temporalmente o hacerlo menos cuando se tiene una racha negativa. También apuntar todo lo que aprendes de cada operación (sobre todo las discrecionales).
Por último apunta que las tendencias para él son más fuertes en commodities que en acciones, ya que estas últimas son mucho más aleatorias en el corto plazo y no hay fundamentales tan claros de oferta y demanda que muevan el precio.
El experimento
Todo surgió de una apuesta entre él y otro trader amigo suyo para dirimir si es posible enseñar a especular con éxito a un conjunto de personas sin conocimientos previos de bolsa. La apuesta la ganó Dennis. ¿Cómo?En 1984 formó durante 1 mes a 21 aprendices y posteriormente les prestó alrededor de 1 millón de $ a cada uno. Al cabo de 5 años, los aprendices o "tortugas" habían convertido los 20 millones prestados en 175. La metodología del sistema enseñado era muy básica pero no por ello menos potente: compra(vende) cuando el precio rompa el máximo(mínimo) de sus últimas 20 sesiones y vende(cubre) cuando el precio rompa su soporte(resistencia) de las últimas 10 sesiones. Suma un par más de reglas simples sobre stop loss inicial, dimensionamiento de las posiciones y psicología y tienes un sistema ganador
Respecto al propio Dennis, decir que empezó con 400 dólares y al cabo de 10 años los había convertido en 200 millones operando futuros sobre materias primas como café, azúcar o trigo. Antes de esto, había arruinado su pequeña cuenta un par de veces.
Se trata de un trader que usaba tanto sistemas automáticos como discrecionales. En todos los casos era un enfoque de análisis técnico y seguimiento de tendencia después de romper máximos o mínimos. En realidad nunca era sistemático 100% debido a que sus sistemas automáticos estaban afectados por cierta discrecionalidad a través del nivel de exposición que decidía según el momento.
Recomienda dejar de operar temporalmente o hacerlo menos cuando se tiene una racha negativa. También apuntar todo lo que aprendes de cada operación (sobre todo las discrecionales).
Por último apunta que las tendencias para él son más fuertes en commodities que en acciones, ya que estas últimas son mucho más aleatorias en el corto plazo y no hay fundamentales tan claros de oferta y demanda que muevan el precio.
Paul Tudor Jones
Otro famoso trader de futuros que se hizo millonario... superó el 100% de rentabilidad cada año durante 5 años consecutivos!! En su caso operando con una alta componente discrecional y muy poco de sistemático. A diferencia de los 3 anteriores principalmente usaba swing trading, aplicando esporádicamente el seguimiento de tendencia. El entrevistador remarca como Paul cuenta muy poco acerca de su operativa e incluso parece un poco paranoico, preocupado porque si explica mucho la gente lo odiará y si viene una crisis lo usarán de chivo expiatorio... la verdad es que tampoco sería la primera vez que algo similar sucede 😂.
Su horizonte temporal es variado, usando tanto el corto como el largo plazo. Un ejemplo de su operativa de largo plazo es buscar giros en techos y suelos de mercado. Tiene clara cuál debería ser la dirección general del mercado por conceptos macro y a partir de ahí decide que el suelo de mercado no puede andar muy lejos. Teniendo esto claro, entra varias veces con Stops ceñidos, hasta que una entrada le cuadra y gira la tendencia. Puede llegar a entrar hasta 5 veces antes de que una sea la correcta.
En el corto plazo, su intuición le permitió forrarse literalmente en el crash de octubre del 87. Tras un máximo histórico el 25 de agosto, el mercado americano (SP500) corrigió ligeramente durante 1 mes, posteriormente rebotó un 5% durante 10 días y a partir de ahí empezó el calvario. En los siguientes 11 días cayó un 33%, siendo especialmente fatídicos los días viernes 16 de octubre (-5,2%) y sobretodo el lunes negro 19 de octubre (-20,5%). Ese mes Paul ganó un 62%, posicionándose corto contra el SP500 esos días concretos y apostando largo en el mercado de bonos.
Como parece ser un rasgo común en casi todos los traders de éxito, tuvo sustos muy grandes al principio de su carrera, con una pérdida superior al 70% provocada por una única operación. Ello le hizo tomar conciencia de la importancia de la gestión del riesgo. De hecho al preguntarle cuál es el consejo más importante que puede dar, dice: "No te focalices en ganar dinero; focalízate en proteger el que tienes". Esto es muy similar a lo que dice otro genio de la inversión como es Warren Buffet: "Regla número 1, nunca pierdas dinero. Regla número 2, nunca olvides la regla número 1". Paul reduce el tamaño de sus posiciones o incluso deja de operar cuando tiene una racha de pérdidas. Nunca permite una pérdida superior al 10% de su cartera en un mes.
Apunta que se debe tener 0 lealtad por cualquier posición, ya que esto te da flexibilidad y permite cambiar de lado corto/largo fácilmente.
También dice que le debe mucho a las Ondas de Elliot. No sé si lo dice en broma pero habrá que investigar un poco más acerca del tema.
Su horizonte temporal es variado, usando tanto el corto como el largo plazo. Un ejemplo de su operativa de largo plazo es buscar giros en techos y suelos de mercado. Tiene clara cuál debería ser la dirección general del mercado por conceptos macro y a partir de ahí decide que el suelo de mercado no puede andar muy lejos. Teniendo esto claro, entra varias veces con Stops ceñidos, hasta que una entrada le cuadra y gira la tendencia. Puede llegar a entrar hasta 5 veces antes de que una sea la correcta.
En el corto plazo, su intuición le permitió forrarse literalmente en el crash de octubre del 87. Tras un máximo histórico el 25 de agosto, el mercado americano (SP500) corrigió ligeramente durante 1 mes, posteriormente rebotó un 5% durante 10 días y a partir de ahí empezó el calvario. En los siguientes 11 días cayó un 33%, siendo especialmente fatídicos los días viernes 16 de octubre (-5,2%) y sobretodo el lunes negro 19 de octubre (-20,5%). Ese mes Paul ganó un 62%, posicionándose corto contra el SP500 esos días concretos y apostando largo en el mercado de bonos.
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| Crash del 87 |
Apunta que se debe tener 0 lealtad por cualquier posición, ya que esto te da flexibilidad y permite cambiar de lado corto/largo fácilmente.
También dice que le debe mucho a las Ondas de Elliot. No sé si lo dice en broma pero habrá que investigar un poco más acerca del tema.
Gary Bielfeldt
Según Schwager esta es la entrevista más corta del libro debido al laconismo y modestia de Gary. En mi opinión es una entrevista bastante interesante y de fácil lectura ya que el entrevistado no se enrolla y va muy directo al grano.
Estamos ante un trader que ¡Sorpresa! se forró a base de asumir riesgos brutales al principio de su carrera. Su apalancamiento era tal que en casi cualquier trade podía arruinarse... Sin embargo luego recomienda a los demás no asumir mucho riesgo... tócate los bemoles.
Cuando el mercado de futuros de grano se le quedó pequeño se pasó al de bonos. Opera un único tipo de mercado ya que opina que es mejor no diversificar y concentrar tus conocimientos en uno único.
Opera discrecionalmente, mezclando fundamental y técnico. La parte técnica la usa a través de seguimiento de tendencias y sobre todo como sistema de backup para salir de trades que puedan ir mal. Por ejemplo si la economía cree que irá mal, se pone largo en bonos esperando que la FED baje tipos de interés y por tanto el precio de los bonos suban (la relación entre bonos y tipos de interés es inversa). Sin embargo si la economía no se acaba de despeñar y los bonos se desinflan, dice que ha de tener una forma que le marque cuando se ha equivocado.
Para el mercado de bonos, los aspectos fundamentales que analiza son:
Estamos ante un trader que ¡Sorpresa! se forró a base de asumir riesgos brutales al principio de su carrera. Su apalancamiento era tal que en casi cualquier trade podía arruinarse... Sin embargo luego recomienda a los demás no asumir mucho riesgo... tócate los bemoles.
Cuando el mercado de futuros de grano se le quedó pequeño se pasó al de bonos. Opera un único tipo de mercado ya que opina que es mejor no diversificar y concentrar tus conocimientos en uno único.
Opera discrecionalmente, mezclando fundamental y técnico. La parte técnica la usa a través de seguimiento de tendencias y sobre todo como sistema de backup para salir de trades que puedan ir mal. Por ejemplo si la economía cree que irá mal, se pone largo en bonos esperando que la FED baje tipos de interés y por tanto el precio de los bonos suban (la relación entre bonos y tipos de interés es inversa). Sin embargo si la economía no se acaba de despeñar y los bonos se desinflan, dice que ha de tener una forma que le marque cuando se ha equivocado.
Para el mercado de bonos, los aspectos fundamentales que analiza son:
- Desarrollo general de la economía (PIB)
- Expectativas de inflación
- El dólar
- Balanza comercial
- Déficit presupuestario
De forma similar a Paul Tudor, busca giros de mercado y hace varias entradas con riesgo muy ajustado. Si le salta el stop sale y vuelve a esperar otra entrada.
Por último destaca la importancia de tener disciplina y sobretodo la analogía con el poker en cuanto a tener paciencia esperando los trades donde las probabilidades de éxito son máximas.
Por último destaca la importancia de tener disciplina y sobretodo la analogía con el poker en cuanto a tener paciencia esperando los trades donde las probabilidades de éxito son máximas.
Ed Seykota
Si Bruce Kovner tuvo como mentor a Michael Marcus, el maestro de Michael Marcus fue Ed Seykota. Se trata probablemente del mejor trader puramente sistemático de la historia, si atendemos a sus retornos. Fue la primera persona en desarrollar sistemas 100% automáticos usando ordenadores, en aquella época prehistórica de tarjetas perforadas donde un backtest podía durar una semana de cálculo computacional.
Siempre ha sido trend follower, empezando inicialmente con un sistema de cruce de medias de 5 y 20 días sobre futuros de todo tipo. Conforme avanzó fue optimizando sus sistemas, aunque la mayoría coinciden en los siguientes rasgos:
La primera entrevista de este apartado es a Brian Gelber y me pareció tan pobre que la obviaré. El segundo entrevistado es Tom Baldwin, un scalper que en operaciones intradiarias de segundos o incluso minutos, convirtió 25 mil $ en más de 30 millones operando futuros. En su operativa, cada día antes de entrar al parqué revisa las gráficas diarias de los últimos 6 meses de lo que considere interesante. Una vez en el ring, detecta patrones y estudia al resto de traders para operar. Sus principales consejos:
Siempre ha sido trend follower, empezando inicialmente con un sistema de cruce de medias de 5 y 20 días sobre futuros de todo tipo. Conforme avanzó fue optimizando sus sistemas, aunque la mayoría coinciden en los siguientes rasgos:
- Busca tendencia en una escala temporal superior (por ejemplo semanas)
- Patrones técnicos en una escala temporal menor (días) como por ejemplo roturas de máximos o mínimos, pull backs, etc
- Entra en el momento preciso al precio exacto que quiere
- Gestión del riesgo
No cree mucho en los fundamentales ya que cree que el mercado ya ha descontado la información pública. Eso a no ser que el analista haga su propia investigación y opere en base a ello (como Steve Watson que llamaba directamente a las empresas, clientes, proveedores, etc para tener información no publicada).
Como todo buen seguidor de tendencias, sus consejos son: corta las pérdidas, deja correr las ganancias y apuesta pequeño (para él pequeño es arriesgar hasta un 5% de su cartera en cada trade). Todo esto siguiendo a rajatabla tus sistemas, aunque sabiendo cuando debes saltártelos... 😂 que cachondo el tío. Este último punto indica que últimamente ha añadido cierta discrecionalidad a su operativa, cribando en determinadas situaciones las órdenes de los sistemas. Usa stops de protección y los va subiendo conforme la tendencia avanza. Si la volatilidad se dispara cierra la posición.
Lo último a resaltar de esta entrevista es como Ed transmite pura devoción por el trading. Desde su casa a orillas del lago Tahoe cuenta cómo si quieres triunfar en ésto, realmente has de disfrutarlo.
Larry Hite
Éste es probablemente el perfil entrevistado más diferente hasta el momento del libro. Estamos ante un tipo curioso ya que antes de trader Larry fue actor, manager de músicos y guionista.
Le gustaba el mundo bursátil y después de unos primeros escarceos con el value investing, le metió una patada al libro Securities analysis de Benjamin Graham y se compró Beat the dealer, enfocado todo a un punto de vista de casino con análisis técnico y estadísticas a tu favor. Como no tiene base matemática ni técnica, se juntó con un PHD en estadística y un ingeniero eléctrico para desarrollar sus propios algoritmos.
Si hay un factor a destacar del fondo de Larry es que obtiene un 30% de rentabilidad anual pero con una volatilidad exageradamente baja. Los sistemas son de enfoque seguidor de tendencias (uno más...) arriesgando como máximo un 1% de la cartera en cada trade. Realmente está obsesionado con la gestión del riesgo, probablemente por la de amigos suyos que se han arruinado.
Se trata del único hasta ahora que es 100% sistemático (Ed acabó incorporando cierta discrecionalidad para decidir la exposición total). Tiene 4 normas:
- Nunca arriesgar más del 1% del valor total de la cartera en un trade.
- Nunca saltarse los sistemas.
- Alcanzar diversificación a través de usar diferentes sistemas que operan mercados y marcos temporales diferentes.
- Vigilan la volatilidad. Al igual que Ed, si se vuelve loca se salen de la posición.
Respecto al último punto, Larry igual que Ed usa la volatilidad como filtro de regulación del nivel de exposición. El período que usa para calcular la volatilidad histórica varia de 10 a 100 días según el marco temporal de cada sistema.
Como herramientas, le parece particularmente interesante los indicadores de New all time highs o Lows y en cambio no le ve mucha fiabilidad a los osciladores tipo sobrecompra o sobreventa.
Conclusiones traders de futuros
Lo primero a resaltar es que TODOS son seguidores de tendencias con operativa sistematizada. A toro pasado sabemos que el trend following fue una metodología particularmente rentable en el período 1980 - 2000, pero que sin embargo dejó de funcionar tan bien alrededor de 2005. No es de extrañar pues que los mejores traders de la época en que se realizaron las entrevistas sean trend followers.
Dos tercios usan un enfoque de análisis fundamental + técnico y un tercio usan exclusivamente análisis técnico vía sistemas tendenciales 100% automáticos. Todos menos uno de los entrevistados usan cierta discrecionalidad o intuición a la hora de operar, bien sea para seleccionar trades, captar la tendencia macro o decidir la exposición total.
La mayoría se han arruinado al principio de sus carreras por ir ultra apalancados y no gestionar el riesgo. Tienen muy presente el concepto de cortar las pérdidas y arriesgar un porcentaje pequeño de la cartera en cada trade.
En el apartado discrecional la mayoría se construye un marco mental de hacía donde debería ir el mercado (tendencia), mediante análisis macro y fundamental (análisis oferta y demanda). Entran en función de señales técnicas (roturas de máximos por ejemplo).
2a Parte: Entrevistas traders de acciones
La segunda parte del libro se compone de 4 entrevistas a traders de acciones principalmente y algo de bonos.
Michael Steinhardt
La carta de presentación de Michael Steinhardt es un 30% de CAR de media durante 21 años. Ahí es nada.
Opera de forma totalmente discrecional acciones y bonos, tanto el lado largo como corto. Por otro lado combina operaciones de corto plazo (horas o días) con operaciones de largo plazo (más de 2 años).
Su filosofía de inversión es francamente increíble. Parafraseándolo, su filosofía es la "percepción variante", lo que de forma simplificada viene a ser un fundamental discrecional contrarian ... what da fuck! Discrecional contrarian se entiende como construirse su propia opinión vía análisis fundamental / catalizadores / macro y operar en consecuencia contra la dirección del precio anterior (consenso de mercado). Le da igual que la tendencia sea alcista y el valor esté marcando nuevos máximos históricos, si él cree que debería ponerse corto, se pone corto antes de que el precio gire.
No usa stop loss ni stop profit. Por no usar, dice que no usa ni gráficos! Mantiene sus posiciones hasta que no cambia de opinión respecto a los fundamentales. Para mitigar el riesgo lo que hace es reducir la posición si la operación se le pone muy en contra.
Dejando de lado lo anterior, que está entre la locura temeraria y la genialidad, me parece interesante su total flexibilidad para operar tanto largo como corto y exponerse al mercado en consecuencia. Habrá momentos que su cartera es por ejemplo 120% largos y 50% cortos y habrá otros momentos que será 60% cortos y 20% largos.
Por último, cuando tiene una firme convicción opera posiciones MUY grandes. Por ejemplo en una ocasión estuvo invertido en bonos por un tamaño que multiplicaba x5 la capitalización total de su cartera. El motivo era que los tipos de interés estaban muy altos, creía que venía un recesión y se puso corto en bonos.
Opera de forma totalmente discrecional acciones y bonos, tanto el lado largo como corto. Por otro lado combina operaciones de corto plazo (horas o días) con operaciones de largo plazo (más de 2 años).
Su filosofía de inversión es francamente increíble. Parafraseándolo, su filosofía es la "percepción variante", lo que de forma simplificada viene a ser un fundamental discrecional contrarian ... what da fuck! Discrecional contrarian se entiende como construirse su propia opinión vía análisis fundamental / catalizadores / macro y operar en consecuencia contra la dirección del precio anterior (consenso de mercado). Le da igual que la tendencia sea alcista y el valor esté marcando nuevos máximos históricos, si él cree que debería ponerse corto, se pone corto antes de que el precio gire.
No usa stop loss ni stop profit. Por no usar, dice que no usa ni gráficos! Mantiene sus posiciones hasta que no cambia de opinión respecto a los fundamentales. Para mitigar el riesgo lo que hace es reducir la posición si la operación se le pone muy en contra.
Dejando de lado lo anterior, que está entre la locura temeraria y la genialidad, me parece interesante su total flexibilidad para operar tanto largo como corto y exponerse al mercado en consecuencia. Habrá momentos que su cartera es por ejemplo 120% largos y 50% cortos y habrá otros momentos que será 60% cortos y 20% largos.
Por último, cuando tiene una firme convicción opera posiciones MUY grandes. Por ejemplo en una ocasión estuvo invertido en bonos por un tamaño que multiplicaba x5 la capitalización total de su cartera. El motivo era que los tipos de interés estaban muy altos, creía que venía un recesión y se puso corto en bonos.
William O'neil
Este es otro entrevistado bastante conocido en el mundo de las finanzas... Resulta que es el autor del libro How to make money in stocks (el del método CANSLIM) y creador del famoso portal de información Investor's Business Daily (IBD)
Al igual que todos, empezó muy agresivo, convirtiendo 5k $ en 200k... En su caso, lo consiguió todo en 3 operaciones: Largo Chrysler, largo Syntex y corto Korvette. Con ese dinero fundó IBD. Dejando de lado su faceta de empresario de éxito, como trader consiguió un 40% de rentabilidad media anual durante los 10 años anteriores a la entrevista del libro.
Su método CANSLIM de inversión es similar al de Minervini (podéis leer el post que hice de Minervini Aquí), mezcla fundamental + técnico + gestión de riesgo y se resume de la siguiente manera:
Por último apunta tres cosas: que no es partidario de diversificar, como mucho para una cartera de 10k $ recomienda 3 o 4 acciones y para una de 100k $, 6 o 7 acciones; que no le gustan las empresas que reparten altos dividendos, ya que cree que se descapitalizan; y por último la disciplina, importantísima.
Al igual que todos, empezó muy agresivo, convirtiendo 5k $ en 200k... En su caso, lo consiguió todo en 3 operaciones: Largo Chrysler, largo Syntex y corto Korvette. Con ese dinero fundó IBD. Dejando de lado su faceta de empresario de éxito, como trader consiguió un 40% de rentabilidad media anual durante los 10 años anteriores a la entrevista del libro.
Su método CANSLIM de inversión es similar al de Minervini (podéis leer el post que hice de Minervini Aquí), mezcla fundamental + técnico + gestión de riesgo y se resume de la siguiente manera:
- C de current earnings busca empresas cuyos beneficios este último cuatrimestre hayan subido un 20-50% respecto al mismo cuatrimestre del año anterior.
- A de incremento anual medio del beneficio. Busca empresas con un incremento como mínimo del 20% durante los últimos 3-5 años.
- N de New, la empresa debe tener algo nuevo, como un nuevo producto, servicio o catalizador (un nuevo máximo histórico en la cotización le sirve como catalizador técnico).
- S de Small, buscando empresas de pequeña capitalización a las que les quede mercado por crecer.
- L de Leaders, comprando las empresas que lideren en sus sectores. Esto lo ve aplicando el indicador Comparative Relative Strength Indicator respecto al sector al cual pertenece la empresa.
- I de Institutional. Quiere empresas que tengan cierta presencia de inversores institucionales (para profesionalizar la empresa) pero que no estén totalmente dominadas por ellos.
- M de mercado, lo cuál es un filtro macro compuesto por amplitud de mercado, tipos de interés, paro, etc para saber si el contexto es alcista o bajista.
Por último apunta tres cosas: que no es partidario de diversificar, como mucho para una cartera de 10k $ recomienda 3 o 4 acciones y para una de 100k $, 6 o 7 acciones; que no le gustan las empresas que reparten altos dividendos, ya que cree que se descapitalizan; y por último la disciplina, importantísima.
David Ryan
Otro genio del trading, en su caso ganador 3 años consecutivos del US Investment Championship con rentabilidades superiores al 100% cada año. Es "discípulo" de William O'neil y con una metodología bastante similar mezclando fundamental, momentum técnico y gestión del riesgo.
Para empezar solo opera el lado largo de acciones y su universo se compone de todas aquellas cuyo precio supere los 5 $. A partir de ahí filtra por fundamentales, seleccionando solo empresas cuyos beneficios han crecido durante los últimos 5 años y especialmente durante los 2 últimos cuatrimestres (respecto al mismo quarter del año anterior). Si el crecimiento decelera, no entra. Las ordena según crecimiento de los beneficios.
Luego filtra por técnico utilizando momentum relativo. Es decir, de las que más suben en beneficios, cuáles son las que su cotización está subiendo más.
Como tercer paso criba aquellas empresas cuya cotización se encuentra "overextended" o lejos del último punto de fuga / base / zona de consolidación. Esto le permite situar el stop de pérdidas a un 7% del precio de entrada, dentro de una zona de soporte.
Lo que me ha parecido más interesante es que cuando ha entrado en una operación, liquida automáticamente el 50% de la posición si el precio se va por debajo del precio de entrada (que está ligeramente por debajo de la última resistencia previa). Por ejemplo, si la acción estaba en un rango previo de consolidación de 16-20$, la acción rompe máximos a 20,5$ y compra ahí, liquidará el 50% de la posición si la acción baja a 19,75$ (El stop de pérdidas lo tiene a 19$ (7%).
Para cerrar la posición, se sale cuando la tendencia ha terminado (no utiliza objetivo de beneficios). Utiliza el volumen para detectar zonas de distribución. Cuando el precio ha subido previamente y se empieza a mover lateral con un alto volumen, está muy alerta. Si el precio empieza a bajar después de este comportamiento, da por finalizada la operación.
Para empezar solo opera el lado largo de acciones y su universo se compone de todas aquellas cuyo precio supere los 5 $. A partir de ahí filtra por fundamentales, seleccionando solo empresas cuyos beneficios han crecido durante los últimos 5 años y especialmente durante los 2 últimos cuatrimestres (respecto al mismo quarter del año anterior). Si el crecimiento decelera, no entra. Las ordena según crecimiento de los beneficios.
Luego filtra por técnico utilizando momentum relativo. Es decir, de las que más suben en beneficios, cuáles son las que su cotización está subiendo más.
Como tercer paso criba aquellas empresas cuya cotización se encuentra "overextended" o lejos del último punto de fuga / base / zona de consolidación. Esto le permite situar el stop de pérdidas a un 7% del precio de entrada, dentro de una zona de soporte.
Lo que me ha parecido más interesante es que cuando ha entrado en una operación, liquida automáticamente el 50% de la posición si el precio se va por debajo del precio de entrada (que está ligeramente por debajo de la última resistencia previa). Por ejemplo, si la acción estaba en un rango previo de consolidación de 16-20$, la acción rompe máximos a 20,5$ y compra ahí, liquidará el 50% de la posición si la acción baja a 19,75$ (El stop de pérdidas lo tiene a 19$ (7%).
Para cerrar la posición, se sale cuando la tendencia ha terminado (no utiliza objetivo de beneficios). Utiliza el volumen para detectar zonas de distribución. Cuando el precio ha subido previamente y se empieza a mover lateral con un alto volumen, está muy alerta. Si el precio empieza a bajar después de este comportamiento, da por finalizada la operación.
Marty Schwart
Esta es para mí la entrevista más floja del bloque de acciones. Cosas útiles o nuevas aportadas para incorporar.... ninguna. Respecto a reglas de operativa, por ejemplo, no dice casi nada salvo el tan manido: "Corta las pérdidas". La entrevista parece más hecha para una televisión tipo bloomberg, comentando cosas poco útiles para un trader individual que se quiera formar.
El perfil del tipo es curioso eso si. Un ex-teniente de los marines que durante los 9 años que trabajó como analista fundamental del sector healthcare perdió todo lo que metía en bolsa (operando de forma paralela a su trabajo). No fue hasta que tomó un enfoque técnico que se convirtió en un mago de los mercados. Él sabrá cómo, ya que desde luego en el libro no lo explica.
El perfil del tipo es curioso eso si. Un ex-teniente de los marines que durante los 9 años que trabajó como analista fundamental del sector healthcare perdió todo lo que metía en bolsa (operando de forma paralela a su trabajo). No fue hasta que tomó un enfoque técnico que se convirtió en un mago de los mercados. Él sabrá cómo, ya que desde luego en el libro no lo explica.
Conclusiones traders de acciones
Este bloque tiene 4 entrevistas de las cuales solo 3 explican realmente su operativa. De las 3, primero me quedo con que todos en mayor o menor medida miran los fundamentales de lo que operan. Si van largos por ejemplo, buscan catalizadores o un crecimiento de los beneficios o ventas en el pasado reciente.
Ninguno opera a ciegas mirando únicamente gráficas (de hecho Steinhardt ni mira gráficos). El momentum sin embargo lo usan dos de ellos, para de las empresas con mejores fundamentales, ver cuales lo están haciendo mejor a nivel de cotización actualmente.
Todos tienen claro el contexto de mercado en el que están nadando (macro), y se exponen en consecuencia.
Gestionan el riesgo de forma estricta, cortando las pérdidas cuando el precio se mueve en su contra o reduciendo / saliendo de la operación cuando creen que se han equivocado en su análisis fundamental.
Por último y para mí más interesante por ser contrario a lo que se cree generalmente, recomiendan no diversificar en exceso. Si sabes lo que haces, obtendrás los mejores resultados concentrando en unos pocos valores que entiendas lo que haces (eso si, con una diversificación mínima). Warren Buffet opina lo mismo.
Ninguno opera a ciegas mirando únicamente gráficas (de hecho Steinhardt ni mira gráficos). El momentum sin embargo lo usan dos de ellos, para de las empresas con mejores fundamentales, ver cuales lo están haciendo mejor a nivel de cotización actualmente.
Todos tienen claro el contexto de mercado en el que están nadando (macro), y se exponen en consecuencia.
Gestionan el riesgo de forma estricta, cortando las pérdidas cuando el precio se mueve en su contra o reduciendo / saliendo de la operación cuando creen que se han equivocado en su análisis fundamental.
Por último y para mí más interesante por ser contrario a lo que se cree generalmente, recomiendan no diversificar en exceso. Si sabes lo que haces, obtendrás los mejores resultados concentrando en unos pocos valores que entiendas lo que haces (eso si, con una diversificación mínima). Warren Buffet opina lo mismo.
3a Parte: Entrevistas traders de "Un poco de todo"
La tercera parte del libro se compone de 2 entrevistas a traders que operan de todo: acciones, futuros, bonos, divisas, etc.
James B. Rogers jr (Jim Rogers)
Una de las mejores entrevistas del libro, aparte de la más larga. Estamos ante una auténtica leyenda, fundador junto a George Soros del Quantum Fund.
Su enfoque de inversión es muy diferente a casi todos los vistos hasta ahora, aunque se parece ligeramente al de Steinhardt. Se podría sintetizar de la siguiente manera:
Su enfoque de inversión es muy diferente a casi todos los vistos hasta ahora, aunque se parece ligeramente al de Steinhardt. Se podría sintetizar de la siguiente manera:
- Compra o vende en función del valor (fundamental). Si tu análisis de valor, oferta - demanda, macro es correcto, no perderás mucho aunque tu timming de entrada no sea el mejor.
- Espera un catalizador. Fundamentalmente puedes estar en lo cierto, pero si te adelantas demasiado, tendrás el dinero parado demasiado tiempo.
- Vende histeria. Si el análisis es correcto y el precio se ha vuelto loco (parabólico), asegúrate de estar en lo cierto y aguanta la posición. Según él, lo de asegurarse y aguantar es lo más difícil.
- Paciencia. Hay que ser muy selectivo y operar solo cuando tienes una operación que la ves clarísima. De hecho toma solo unas 3-5 decisiones de media al año, en operaciones de medio - largo plazo. Reparte el momento de entrada en el tiempo para poder completar las posiciones.
- Flexibilidad. tener sesgos hacía ciertos mercados te resta oportunidades.
- Nunca sigas la manada. Sentido común, abstráete del ruido, piensa por tí mismo y haz tus propios análisis. Haz tus previsiones a 3-6 meses y 1-2 años vista.
- Has de saber cuándo aguantar y cuándo liquidar. Si re-analizas la posición y ves que te has equivocado sal. Si estás seguro del análisis, aguanta.
De las 40 páginas de entrevista, me quedo con su paciencia y capacidad para esperar el momento adecuado. Para él, la inversión es un puzzle multi-dimensional, y solo opera cuando todas las piezas encajan y lo tiene muy claro. Esto es lo que hace que opere tan pocas veces al año pero con tanto acierto. Si no sabes qué hacer, o no lo tienes claro, mejor no hagas nada y espera.
Otros consejos interesantes son operar contra-tendencia la euforia o el pánico y combinar la mayor parte del tiempo largos y cortos simultáneamente.
Mark Weinstein
Si la anterior era una de las mejores entrevistas del libro, sin duda esta es una de las peores por no decir la peor. No aporta casi nada. Lo mejor tal vez, la historia de cómo perdió una pasta por querer ganar en un trade lo necesario para comprarse un castillo en Francia que había visto en sus vacaciones anteriores 😂
Lo rescatable de la entrevista:
Lo rescatable de la entrevista:
- Piensa por ti mismo
- Sé flexible en tu estrategia (no todos los enfoques / sistemas funcionan el 100% del tiempo)
- Cuando obtienes beneficios, no te vuelvas complaciente
- Corta las pérdidas
4a Parte: La visión desde el parqué
La 4a parte son entrevistas a brokers y traders "old school", de cuando principalmente se negociaba de forma manual en el parqué de las bolsas y las órdenes se ejecutaban a grito pelado. Si bien aún quedan traders y brokers operande desde el parqué, esta forma se ha reducido drásticamente y casi ha desaparecido por la electrónica.
La primera entrevista de este apartado es a Brian Gelber y me pareció tan pobre que la obviaré. El segundo entrevistado es Tom Baldwin, un scalper que en operaciones intradiarias de segundos o incluso minutos, convirtió 25 mil $ en más de 30 millones operando futuros. En su operativa, cada día antes de entrar al parqué revisa las gráficas diarias de los últimos 6 meses de lo que considere interesante. Una vez en el ring, detecta patrones y estudia al resto de traders para operar. Sus principales consejos:
- Fórmate tu propia opinión.
- No traduzcas tus operaciones a dinero real o la liarás. Por ejemplo, si tenías asumido un riesgo antes de 2000 entrar en una operación y vas perdiendo 1000, no te plantees que con esos mil podrías irte de vacaciones. A la que traduces la operación a objetos materiales, pierdes el foco. Es muy similar al consejo de Mark Weinstein (con el tema del castillo).
- Ten paciencia. Espera el momento de tenerlo claro y entonces ataca. Curioso como teniendo marcos temporales totalmente distintos, los traders de éxito recomiendan paciencia.
La última entrevista de la 4a parte también tiene cosillas interesantes. Tony Saliba es un trader de parqué que opera opciones buscando beneficiarse de la volatilidad o la dirección del mercado. Antes de los 25 ya se había forrado con su estrategia de ganar pipas cada día y de vez en cuando un super pelotazo.
Las pipas las ganaba con una estrategia con opciones llamada "mariposa comprada". Esta estrategia consiste en tener las pérdidas muy acotadas y un beneficio también acotado que se consigue si la acción no se aleja mucho de el precio que determinemos. Imaginemos que hoy una acción cotiza a 10$ y creemos que la acción dentro de 1 mes no se alejará mucho de este precio. Se construye mediante la compra de una opción Call ITM o de precio strike menor (por ejemplo 9$), la compra de otra Call OTM o de strike superior (por ejemplo 11$) y por último la venta de 2 Calls ATM o strike en medio (en este caso 10$). La gráfica de beneficio o pérdida en función del precio al que cotice la acción el día de ejercicio sería la siguiente:
Si creemos que una acción o el mercado se van a mantener laterales, la anterior es una buena estrategia para ganar dinero.
Las pipas las ganaba con una estrategia con opciones llamada "mariposa comprada". Esta estrategia consiste en tener las pérdidas muy acotadas y un beneficio también acotado que se consigue si la acción no se aleja mucho de el precio que determinemos. Imaginemos que hoy una acción cotiza a 10$ y creemos que la acción dentro de 1 mes no se alejará mucho de este precio. Se construye mediante la compra de una opción Call ITM o de precio strike menor (por ejemplo 9$), la compra de otra Call OTM o de strike superior (por ejemplo 11$) y por último la venta de 2 Calls ATM o strike en medio (en este caso 10$). La gráfica de beneficio o pérdida en función del precio al que cotice la acción el día de ejercicio sería la siguiente:
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| Estrategia Mariposa comprada con opciones - Economipedia |
5a Parte: Psicología del trading
Empecé a leer este apartado sin mucha esperanza, convencido que iba a encontrar los típicos consejos de coach vende humos. Sin embargo, la entrevista al Dr Van K Tharp me cautivó. Se trata de un Phd en psicología que ha realizado estudios estadísticos y coaching a infinidad de traders, recogiendo todos los datos y convirtiéndolos en información útil.
Para saber si tienes los rasgos psicológicos de un trader ganador o uno perdedor, Tharp ha desarrollado un test que se divide en 3 factores de estudio: factor psicológico, factor disciplina y factor toma de decisiones. Dentro del factor psicológico analiza las áreas de equilibrio en la vida personal, actitud positiva, motivaciones para ganar dinero, ausencia de conflictos y responsabilidad por los resultados. Dentro del factor disciplina las áreas son control del riesgo y paciencia. Por último dentro del factor toma de decisiones las áreas son conocimiento técnico del mercado, aptitud para tomar decisiones no sesgadas y capacidad para pensar de forma independiente.
En base a sus estudios, los traders perdedores poseen alguna o varias las siguientes características:
Para saber si tienes los rasgos psicológicos de un trader ganador o uno perdedor, Tharp ha desarrollado un test que se divide en 3 factores de estudio: factor psicológico, factor disciplina y factor toma de decisiones. Dentro del factor psicológico analiza las áreas de equilibrio en la vida personal, actitud positiva, motivaciones para ganar dinero, ausencia de conflictos y responsabilidad por los resultados. Dentro del factor disciplina las áreas son control del riesgo y paciencia. Por último dentro del factor toma de decisiones las áreas son conocimiento técnico del mercado, aptitud para tomar decisiones no sesgadas y capacidad para pensar de forma independiente.
En base a sus estudios, los traders perdedores poseen alguna o varias las siguientes características:
- Mucho estrés y poca capacidad para sobrellevarlo
- Actitud negativa ante la vida
- Conflictos en su personalidad
- Culpan a factores externos cuando las cosas van mal
- No tienen reglas que guíen su comportamiento
- Siguen a la manada
- Desorganizados
- Impacientes
- No cortan las pérdidas y no dejan correr las ganancias. Tharp explica como por naturaleza los seres humanos tendemos a tener esperanza en que las posiciones en pérdidas se recuperarán. Con ello convertimos unas pérdidas que era pequeñas en pérdidas muy grandes. A la inversa con las ganancias, cuanto más ganamos en una operación, más nos cuesta psicológicamente no retirar el beneficio (doy fe). Cuando las personas llevan un poco ganado, tienen miedo a perderlo y venden rápidamente, no dejando que la posición avance a su favor.
- Gestión del estrés. El estrés se manifiesta de 2 formas: preocupación o reacción lucha-huida. Si uno está preocupado, la propia preocupación impide tomar decisiones pensando efectivamente. Por otro lado, si reacciona con lucha-huida las decisiones que tomará serán probablemente similares a patrones realizados en el pasado (cuando el trader era novato). Por ejemplo, reacciones comunes bajo esta forma sería no tomar ninguna decisión (quedarse paralizado) o seguir a la manada (con lo cual no se está tomando ninguna decisión propia).
- Conflictos internos. Por ejemplo querer ganar mucho, pero sin arriesgar.
Por contra, los principales factores que pueden llevar a una persona a convertirse en un buen trader son:
- Creencias. Los mejores traders piensan que:
- El dinero no es tan importante
- Aceptan las pérdidas
- El trading es como un juego
- Previsualizan las operaciones mentalmente antes de entrar
- Tienen confianza en sí mismos
- Control del estado mental. Tienen control de sus emociones y se responsabilizan de los resultados. No echan la culpa de las pérdidas a los mercados, otros traders, medios de comunicación, etc. Responsabilizarse de las pérdidas permite detectar fallos en el estado mental en que operan, por ejemplo impacientemente, enfadado, con miedo, optimista, etc. Una vez detectado el problema, pueden corregirlo*.
- Estrategia. Tienen una operativa o sistema definido, ya sea discrecional o automático. Creen en su operativa o sistemas, habiéndolos testeado concienzudamente y sintiéndose cómodos con ellos.
*Más allá del trading, Tharp da un ejemplo práctico muy interesante para tomar control y modificar tu estado mental en un momento concreto: En el ejemplo estás sentado en tu escritorio y tomas conciencia de que tu estado mental no es el apropiado. En esta situación, uno debe levantarse de la silla, alejarse unos 4 pasos y mirar hacia la silla visualizando cómo estabas sentado, la postura, respiración, expresión facial, etc. Entonces imagina cómo te verías si tuvieras el estado mental que deseas. Cuando lo tengas claro, siéntate de nuevo y adopta la postura, respiración, etc que has imaginado para alcanzar el estado mental deseado. Esta técnica funciona porque combina 3 principios importantes: cambiar la postura corporal, observarte de forma objetiva e imaginar el estado apropiado.
Conclusiones
A grandes rasgos el libro me ha dejado un buen sabor de boca. Todos los apartados y casi todas las entrevistas aportan conocimientos muy útiles. Como síntesis, me quedo con el siguiente compendio de principios, que si bien muchos de ellos ya los conocía, nunca está de más recordarlos:
- Piensa por tí mismo. Debes hacer tus propios análisis y construirte tu opinión, tratando de visualizar la tendencia o situación futura.
- No se debe hacer caso de la manada: medios de comunicación, analistas, bancos, etc.
- La combinación de análisis fundamental, macro, técnico y gestión del riesgo es muy potente.
- Al operar materias primas, considerar la oferta y demanda del mercado subyacente.
- Al operar acciones, considerar evolución de ventas, beneficios y catalizadores.
- Nunca arriesgues más del 5% de tu capital en una única operación.
- Se debe operar simultáneamente el lado largo y corto de una misma clase de activos para neutralizar riesgo.
- En trading discrecional, paciencia, espera que las cartas de poker estén a tu favor. Puedes hacer varias entradas con mínimo riesgo hasta acertar el momento correcto.
- Si no sabes qué hacer, o no lo tienes claro, mejor no hagas nada y espera.
- En rachas negativas, reduce tus posiciones o deja de operar temporalmente.
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