Trade like a stock market wizard, analizando el libro

En las siguientes lineas voy a tratar de resumir este libro así como la impresión personal acerca del autor, Mark Minervini.

El libro explica un método de especulación discrecional y tendencial en el universo de acciones. Para ello combina análisis técnico, análisis fundamental, análisis de figuras gráficas o chartismo y gestión del riesgo. Su objetivo es comprar las acciones de mayor crecimiento una vez han iniciado su tendencia alcista y vender al final de ésta.

El universo que analiza son todas las acciones del NYSE o NASDAQ, con cierta preferencia por aquellas jóvenes o más pequeñas dado que así es más fácil que tengan crecimientos explosivos de ventas y beneficios. Ciertamente, por lógica es más fácil que una empresa pequeña tenga un crecimiento del 100% de sus beneficios o ventas pasando por ejemplo de 10 a 20, a que Google o Apple doblen su beneficio o ventas en 1 año pasando pe de 250 Billones a 500 B.

Para seleccionar las acciones a comprar, el autor sigue un procedimiento tipo embudo. Como todo buen yankee, Minervini es un crack del marketing (no hay más que ver la portada del libro con su sonrisa profident), y por lo tanto, llamar al sistema de entrada simplemente "sistema de entrada" no tendría "flow". Él lo llama SEPA o "Specific Entry Point Analysis" y consiste en hacer un primer filtro de análisis técnico, luego una segunda criba por fundamentales y finalmente un análisis chartista de los candidatos para seleccionar el momento de entrada con precisión.

Primer filtro - Análisis técnico

El objetivo de este primer paso es filtrar todo el universo de acciones para garantizar que se encuentran en tendencia alcista, también llamado por el autor fase 2. En el apartado fundamental veremos qué es la fase 2 y qué implica.

A groso modo se trata de un filtro de medias, distancias a máximos y mínimos etc con los siguientes requisitos:

1. El precio debe estar por encima de las medias de 150 días (MA150) y 200 días (MA200).
2. La MA150 es superior a la MA200.
3. La MA200 tiene tendencia positiva desde como mínimo hace un mes.
4. La media de 50 días (MA50) está por encima de la MA150 y de la MA200.
5. El precio está por encima de su MA50.
6. El precio está a más de un 30% de distancia de su mínimo de 52 semanas.
7. El precio está a menos de un 25% de distancia de su máximo de 52 semanas.
8. El nivel de fuerza relativa (según el Investors Business Daily) es superior a 70

Como vemos los 7 primeros requisitos son unos filtros fácilmente automatizables para confirmar que los candidatos están en tendencia alcista. El requisito 8 necesita de suscripción a Investors Business Daily, pero se puede sustituir por otro indicador tipo fuerza relativa de Mansfield para comprobar que las acciones filtradas se encuentran entre las más fuertes.

Segundo filtro - Análisis fundamental

Una vez filtrado el universo NASDAQ y NYSE por técnico, el autor procede a aplicar un segundo filtro por fundamentales. Antes de ello hay que entender qué es lo que se busca y para ello es necesario entender el ciclo de las 4 fases, que Minervini extrae de los estudios de Weinstein. 

Según Weinstein toda acción se encuentra en una de las siguientes 4 fases:

1. Fase 1 - Base. Se trata de un movimiento lateral de consolidación o acumulación. Se da al final de una fase bajista o como descanso entre 2 alcistas. La volatilidad se contrae. 
2. Fase 2 - Avance alcista. Se trata de un movimiento alcista típico. Suele darse con un incremento de volumen en unas velas alcistas iniciales fuertes (incluso con GAP en apertura).  Precio > MA150 y MA200
3. Fase 3
• 3A - Techo. Se trata de un periodo de distribución lateral. Los días bajistas tienen mucho volumen. La volatilidad aumenta.
• 3B - Continuación. Se trata de un simple descanso lateral dentro de la fase 2 alcista. 
4. Fase 4 - Bajista. El precio cae por debajo de su MA de 150 y MA de 200, con el volumen los días de caída siendo muy superior al volumen en rebotes o días alcistas.  

Los fundamentales son lo que llevan a una acción a cambiar de fase. El factor que impulsa a una acción a entrar en fase 2 y subir de forma sostenida son la mejora de ratios como las expectativas de beneficios, ventas o márgenes. 

Para Minervini se traduce en cribar acciones que tengan momentum en los beneficios por incrementos de ventas, no solo por recorte de costes, ingeniería fiscal o un ingreso extraordinario. Los beneficios trimestrales (QE) deben incrementarse respecto al mismo periodo del año anterior y, a ser posible, acelerándose.

El incremento mínimo del EPS (earnings per share) trimestral debería ser de un 25% durante 2 o 3 QEs seguidos (respecto a su homólogo del año precedente). Incrementos del 30-40% no son raros. También se puede usar una media de 2 QEs y compararlo con los últimos 6-8 QEs. 

	Q4	Q1	Q2	Q3	Q4 (EST)
Variación EPS	-34%	+12%	+44%	+83%	+244%
EPS	14	29	39	50

Una desaceleración en la tasa de crecimiento de los EPS, llevará a una acción a terminar su fase 2 y entrar en fase 3. Aún así, el análisis técnico es mejor para salir de un valor ya que da la señal antes que el fundamental.

Los inversores institucionales, es decir, los tiburones que mueven el precio de las acciones, para entrar en un valor quieren ver:

• Aceleración de los beneficios (EPS) y ventas.
• Incrementos anuales importantes del EPS (como mínimo 25%).
• Márgenes operativos en expansión.
• Señales de que la aceleración continuará.

En conclusión, el óptimo de Minervini para seleccionar acciones es lo que él llama un Código 33 (menudo crack del Marketing de nuevo). Esto es: incremento durante 3 QE seguidos de EPS, Ventas y Margen operativo simultáneamente.

Como último comentario interesante del apartado fundamental, apuntar que para Minervini el PER no tiene ninguna importancia a la hora de comprar.

Tercer filtro - Chartismo

Una vez el autor tiene una lista de valores alcistas por técnico y con unos fundamentales sólidos para iniciar y sostener una fase 2, falta el momento exacto de entrada. Ésto lo encuentra con el VCP o Volatility Contraction Pattern (otra taza de marketing). Básicamente es una figura típica de taza con asa. En el asa la volatilidad y el volumen se contraen durante 1-5 velas justo antes de explotar al alza. El patrón puede durar entre 3 y 50 semanas hasta su activación.

En la siguiente figura podemos ver diferentes patrones de VCP según número de simetrías (Ts).

Salida y gestión del riesgo

Minervini es un trader discrecional y donde más se nota es en su estrategia de salida. Básicamente consiste en chuparse el dedo, alzarlo y ver de donde sopla el viento. En el libro brilla por su ausencia una explicación detallada de cómo sale de un trade. 

De lo poco que explica, afirma que realiza las salidas por técnico y no por deterioro de fundamentales. Al entrar en un valor, establece un Stop Loss inicial debajo del mínimo del asa de la figura que ha dado la señal de entrada o, si esta figura no existe, lo sitúa a una distancia proporcional al beneficio esperado (binomio riesgo - beneficio del orden de 1/2 a 1/4). La distancia no la detalla, aunque dice que no usa nada similar a un múltiplo de la volatilidad (ATR). 

A partir de aquí, si el valor baja y toca el SL inicial lo ejecuta sin ningún tipo de duda ni excepción. Si en cambio el valor sube, cuando lleva ganado al menos un múltiplo del riesgo, sube el SL a break even. Por ejemplo, si ha arriesgado un 5% en el trade y espera sacar un 15% de beneficio, cuando lleve un 10% sube el SL a break even.

Conclusión

A grandes rasgos se trata de un libro de trading discrecional interesante para leer y lo recomiendo, aunque chirrían un par de cosas. 

Cuando uno sabe un poco de especulación en bolsa, sabe que igual o mucho más importante que la entrada en un trade, es la salida. Minervini dedica 2 capítulos enteros del libro a explicar la gestión del riesgo, lo cuál está muy bien, pero deja totalmente en el aire la sistemática de salida.

Entendí mucho mejor cómo opera las salidas a raíz de leer una entrevista que realizó en tradersonline-mag.com , donde dijo lo siguiente:

• Acierta aproximadamente un 50% de las veces.
• Sus ganancias provienen de conseguir bastantes pequeñas victorias (entre un 10-15% de rentabilidad) y esporádicamente algún "home run" (+30%).
• Sus trades perdedores medios son del orden de un 3-6%. Nunca permite mayores perdidas del 10%.
• La duración máxima de sus trades suele ser entre 6 y 9 meses. Muy raramente superan los 12 meses.
• Realiza salidas paulatinas en profit target (scale out) de forma totalmente discrecional. Lo hace vendiendo el 50% de la posición y subiendo el SL.
• En mercados no bajistas, tiene en cartera como mínimo 4 acciones y máximo 15-20 a fin de diversificar el riesgo.

Durante todo el libro habla de las maravillas de su sistema SEPA para entrar en trades superganadores y coger la tendencia, poniendo ejemplos de acciones que los años siguientes a generar la señal de entrada tuvieron retornos superiores a los 3 dígitos y en algunos casos incluso 4 (+1000%). Sin embargo en la entrevista apunta que muy raramente mantiene un valor más de 12 meses en cartera (siendo su duración media 6-9 meses y el beneficio medio el 10%), lo cuál es una incongruencia a mi modo de ver.

Como comentario final, después de leer el libro escribí al autor por twitter para preguntarle si había algún sitio donde pudiera ver el track record de su cartera después de 1997, año en que ganó el "US Investment Championship" con una rentabilidad del 155%. A mi modo de ver, donde se ve si un trader es realmente bueno es en la consistencia de sus resultados a lo largo de los años... Por desgracia Minervini me respondió totalmente a la defensiva, indicando que él no tenía porque dar explicaciones a nadie más allá de a sus suscriptores. Por lo tanto, lamento decir que no tenemos ninguna prueba de sus resultados ni ratios de operativa desde el año 1997, y la poca voluntad por parte del autor de compartir estos datos no es que inspire mucha confianza que digamos.